私募基金经理李科杰:价值投资并非万能-咨询策划/市场调研/金融保险-极搜网

私募基金经理李科杰:价值投资并非万能

来源：作者：佚名录入时间：2007-10-24 10:40:08 浏览次数：

　　李科杰作为私募基金经理在广州业内早已是大名鼎鼎。

　　从学生时代的“草根”炒股一族，到现在代理上千万的资金炒股，李科杰摸索到了一条适合自己的炒股方式——价值投资。在经历股市的两次牛市和两次熊市后，李科杰仍然一直坚持价值投资理念。

　　价值投资理念为他创造了财富神话，也让他在今天的大牛市中业绩输给了公募基金。许多基金经理都会说自己坚持的是价值投资理念，但事实上却并非如此。因为，这是一条看似容易，要走下来却很难的道路。

　　李科杰向赢周刊记者讲述了他寻找并坚持这条价值投资道路的故事。

　　“对股市很有feel”

　　1995年的李科杰，在进入股市之前，对股市所知甚少。

　　当时，李科杰是暨南大学金融学专业的二年级研究生，靠着课后四处代课积累下来的几千元钱，他开始了第一笔股市的投资。

　　1995年，正是中国新一轮牛市的起始时期。一经接触，李科杰很快喜欢上股票投资，他在股市里如鱼得水。“自己感觉到对股市有‘feel(注：感觉)’。”

　　1996年3月，李科杰以8.88元/股买下了长虹1000股的股票。这是当时李科杰的重仓股。

　　这笔投资对李科杰意义深远，奠定了他初步的价值投资理念。“当时大家都不知道什么是价值投资，什么乱七八糟的股大家都炒，我觉得为什么长虹这么好没人买它的股票呢？我就买了。”

　　当长虹股票价格升到了26元时，李科杰把长虹的股票卖了，赚了一万多元。这是李科杰在股市赚到的第一桶金。

　　这一次的投资也是他坚定不移地价值投资的开始。“这以后，我逐步开始看公司才决定是不是买一只股票。”李科杰告别了盲目买股票的时期。

　　5年只做万科

　　2001年，对李科杰来说，是股海生涯关键的一年。在这一年，他基本上奠定了价值投资理念。

　　2001年，中国加入WTO时，李科杰在一家大机构做操盘手，在人人都害怕入世后国产汽车将受到致命打击的时候，他却大胆地买入了上海汽车的股票。因为他坚定认为一个泱泱大国不可能会完全放弃自己的汽车工业。在2001年股市全面陷入熊市的时候，因为这只股票，李科杰逆市走红，创下大熊市里难得一见的亮丽业绩。

　　在李科杰价值投资理念的形成中，有一只股票——万科扮演了至关重要的作用。

　　在2001年至2002年，李科杰发现了一只很值得投资的股票——万科。2002年，李科杰开始参加万科的股东大会，与万科老总王石对话后，李科杰认为王石是做事的人。后来，李科杰形成了买股票就是要投资董事长、投资管理层的投资理念。

　　2002年万科的A股是12元，B股是8元。为什么同股同权，B股12块钱没人买呢？李科杰觉得没道理，他决定买入B股。

　　“2002年5月份，我开始建仓买万科B股。”李科杰说，“从8元开始买入，我一路买它却一路跌，我8元买，7元买，6元买，一直买到它跌至5元以下，我仍在买入。

　　“最后一笔是2万块钱买进跌破5元的万科B股，我记得很清楚，当时我心里直发毛。如果再跌怎么办？但我就觉得既然我是价值投资者，这只股有价值就要买，不管它怎么样了。”李科杰的投资是喜欢在跌的时候买，这正是坚持价值投资理念人的最明显特点之一。

　　2005年，李科杰的委托人没信心，他们只买万科的A股。李科杰却坚信万科B股有投资价值，他跟街边的阿婆以黑市价换外汇，自己买入万科的B股。当时投入了6位数的钱，是他全部的身家，在那时候，他把所有的鸡蛋都放在了万科B股这一个篮子里，代委托人投资的钱则全投入买万科A股。

　　后来进入牛市，李科杰对价值投资理念的坚持为他迎来了神话般的胜利。代客户投资的万科A股获得了6倍的收益，而自有资金投资的B股获得了15倍的收益！

　　“我一直坚持价值投资理念，可以说，价值投资已经成为我血液里的东西了。”坚守着这种投资理念，李科杰为自己也为委托人演绎了一个财富神话的故事。

　　事实上，在熊市的2003年和2004年，李科杰取得了相当辉煌的业绩，同期的公募基金大多都只能望其项背，尤其是2005年李科杰做得最成功，他在股市的投资获得50%的回报率，公募基金绝大部分都成为他的手下败将，李科杰一时风光无限。

　　意料中输给公募

　　然而，2006年至今，正值中国的股市疯狂飙涨。而李科杰坚持的价值投资理念却在牛市中失意。

　　2006年，李科杰的投资收益是一倍，与同期公募基金相比，并不突出。

　　2007年，李科杰的业绩已明显地落后与公募基金。今年李科杰的收益为60%—70%，而公募基金的收益却达到了130%。

　　这似乎并不是李科杰一个人面临的问题，今年所有的私募基金在业绩上都输给公募基金。

　　为什么今年公募基金赢了私募基金？李科杰向记者解释原因：“这跟机制有关。”

　　事实上，目前国内股市的机制是，私募基金赚得多时，私募基金经理分得也多；公募基金赚得多时，公募基金经理分得并不多。但是相对地，亏钱的时候，公募基金经理一样可以拿高收入；而私募基金一旦亏就得喝西北风，因此私募基金要绝对赚钱，所以它们更加谨慎。

　　“中国现在是，能赚多钱的人不会满仓，赚钱跟自己没关系的人满仓。这是制度使然。也是今年大部分私募基金输于公募基金的原因。”

　　对于今年疯狂的股市行情，李科杰认为，股市已存在准泡沫，风险很大。今年他股市的仓位只有二三成。一半的资金拿去打新股。

　　但即使今年价值投资理念似乎正处于失意阶段，但李科杰仍然坚持价值投资理念。

　　“价值投资不单是要在股票低的时候买，当股票超出价值的时候也要坚决地把它卖掉。我认为现在的股市已是准泡沫的状态，所以我就把大部分的股票抛掉了。”

　　李科杰在今年3000点的时候就看空垃圾股了。但到4000点时，正是蓝筹股起来时，他认为这是好的，可以买入。而到了4500点、4600点时，“我觉得蓝筹股疯狂了，有泡沫，包括万科。我就把它卖掉了。”由于看空股市，现在李科杰的仓位不到一成。

　　“我不否认今年公募基金赚得比我多，但他们是满仓获得130%的收益，而我是以二三成的仓位获得60%～70%的收益，意味着他们比我承担三倍的风险，才有比我高一倍的收益。这是风险和收益的不对等。”

　　李科杰跟委托人说，“投资股票，首先要想到怎么少亏钱，这比多赚钱重要。”

　　基本上，国内的股民都缺少这种理念。在大牛市里大部分人是看到别人赚钱了就想跟上，但没有考虑过风险很大。事实上，公募基金的操作风格在牛市时赚得多，但也可能在股市大跌时亏得多。

　　李科杰很平静地说：“今年人家赚钱，那是另一种操作风格的人赚钱，不是我这种。说认命也行。你是什么风格就赚什么风格的钱，他们的风格赚他们的钱。”

　　经过12年熊市和牛市的两番轮回，李科杰对股市已是平常心。

　　“做股票是很容易的，也是很难的。容易的是，无论是熊市还是牛市，你只要坚持自己的方法和操作理念，长期下来你就能赚到钱，就能在市场上活下来。三年前我也不能想象我到这个地步。这说起来简单，做起来难。

　　“做股票难就难在对这种操作理念的坚持。因为股市每天、每分、每秒都在诱惑着你放弃。”

　　赢周刊：你个人偏好投资哪类股票？

　　李科杰：我喜欢的公司是全国人民都知道的公司，它们是行业的龙头，主业鲜明。此外，公司的老板和管理层一定要相当规范。凡是公司历史上有过欺骗股民的行为，我都把它打到垃圾股，因为公司一旦有了不诚信的行为，路径依赖，未来一旦遇到事情，它还会这样做，所以不管这个公司目前的业绩多好，我都不会买。我很赞成王石的一句话：赚阳光的钱。

　　赢周刊：对这波牛市的未来行情，你看空还是看多？

　　李科杰：对未来股市，短线我是看空。2004年和2005年时，我对我的朋友们说，你们一定要买股票，但他们没有几个人听我的。现在有人问我买什么股票，我说，你们什么都不要买，把钱留在手里，保持空仓或者在一成仓位以下。

　　如果你一定要买，买A股不如买B股，买H股也不如买B股。就是说要买就买B股。

　　但我的建议是，现在不管什么股你都不要买，就算是B股，你也要等到跌了再买，它未来会跌的。现在最好不买股票，买也最好在半仓以下。

　　赢周刊：股民们应该怎么学习炒股？

　　李科杰：靠读书和“悟”。我建议新股民不要看太多技术性的书，反而可以多看些宏观经济方面的书，建议多看类似于巴菲特成功的长篇传奇，这才能有长期的发展。

　　赢周刊：私募基金操作面临道德风险，你怎么处理？

　　李科杰：私募基金有很多赚钱的办法，我都知道，但我的委托人来找我时，我的第一句话是，“我只能保证不骗你”；第二句话是，“我不能保证给你赚钱。”

　　价值投资者就是要选择长远、规范、阳光的。因为诚信、规范和操守才能成就真正的价值，不是说我赚今年的钱，不顾明年。

行业新品